本文围绕春节后铜价的走势展开，分析了其受宏观因素、贸易政策、市场供需等多方面影响的情况，包括短期内价格的突破、中短期的整理以及中长期的供需格局变化，并对上半年铜价走势进行了预测。
春节的喜庆氛围渐渐消散后，铜市却热闹起来。铜价从年前每吨7.5万的水平，一路攀升至每吨7.7万左右。进入3月上旬，在关税预期上升、美元走势疲软以及国内宏观预期回升的大背景下，铜价在有色板块中的表现格外突出。这一现象的背后，一方面得益于宏观层面的利好因素，为铜价上涨提供了有力支撑；另一方面，电解铜供应收缩的预期也在一定程度上推动了价格的上扬。
美国在贸易政策上动作频频。2月10日，美国宣布了钢铝关税加征政策，仅仅过了3天，即2月13日，又抛出了“对等关税”政策。2月25日，特朗普依据《1962年贸易扩展法》第232条款，启动了针对铜进口的全面调查，此次调查涵盖了原料铜、精炼铜、铜合金等所有铜相关品类。3月4日，特朗普在国会明确表示，将于4月2日开始征收对等关税。随着贸易摩擦逐步从预期变为现实，市场陷入了全球再通胀交易的热潮之中。目前，钢铝关税已经正式落地，虽然美国尚未对铜正式加征关税，但市场普遍预期到2025年铜关税可能会高达25%。这一预期犹如一颗巨石投入平静的湖面，引发了全球铜供应链的剧烈震荡。COMEX铜价较LME溢价超过1000美元/吨，在跨市套利的作用下，美国铜进口量急剧增加，LME铜库存也加速减少。
美国3月议息会议的结果已经尘埃落定，整体情况符合市场预期。降息预期有小幅上升，但市场依旧预计在6月会进行降息操作，年内降息幅度预计在50 - 75个基点。会议结束后，美元呈现弱势运行态势，而铜价则维持强势。短期内，宏观层面的利好与产业的强烈预期共同发力，推动铜价向上突破。对于产业而言，可以参考5日均线作为强弱切换的分界线来进行套保操作。然而，期价在短期内的大幅上涨可能会对产业下游的积极性产生不利影响。据上海有色网的消息，随着铜价突破八万元大关，铜杆企业的下游消费出现走弱迹象。当前企业的提货大多是之前78000元/吨以下的低价订单，新增消费环比有所减少。从中短期来看，铜价可能会围绕8万元/吨一线进行偏强整理，等待产业跟进。在此过程中，需要密切关注基差、月差以及电解铜库存的去化状况。从宏观层面来看，受美元指数下行以及通胀预期升温的影响，铜和黄金的走势呈现出较强的相关性。
从中长期的角度来看，近年来全球铜矿产能的增速明显落后于冶炼产能的增速，这导致目前冶炼厂出现产能过剩的情况，产能利用率显著下降。自2025年以来，现货TC加工费持续下滑，年后更是跌至负数。1月21日，工信部等11部门联合发布了《铜产业高质量发展方案（2025 - 2027）》，其目的在于提升国内铜矿的自给率，优化国内的冶炼产能。现阶段，供应端的产量仍然维持在较高水平，但从3月开始，已经有炼厂陆续开始检修，预计二季度检修规模会进一步扩大，这使得电解铜产量有收缩的预期。在需求端，预期较为乐观。国内的家电、新能源汽车等行业在以旧换新政策的支持下，预计会有较好的表现。2025年国家电网投资预计增速为8%，不过房地产市场依旧表现疲软。
在海外市场方面，美国的需求可能会受到关税的影响而表现较弱，而欧洲经济则有着较强的复苏预期。从库存情况来看，全球库存处于高位，国内季节性库存累积已经结束，进入了“金三银四”的传统旺季，需要持续关注季节性去库的速度。从宏观层面来看，内外政策的宽松为铜价提供了良好的金融环境；从产业端来看，供应预期收缩，需求向好，基本面表现较强。在宏观与产业利好因素的共同作用下，预计上半年铜价将维持强势运行，参考区间为78000 - 85000元/吨。不过，海外市场需要注意美国经济衰退的预期，国内则要警惕需求可能不及预期的情况，从而导致强预期向弱现实的切换，这一点可以参考2024年二季度的行情。
本文详细分析了春节后铜价的走势，从短期价格突破到中短期整理，再到中长期供需格局变化。宏观层面的贸易政策、美元走势、通胀预期以及产业端的供应收缩、需求变化等因素相互交织，共同影响着铜价。预计上半年铜价维持强势，但需警惕国内外的不确定性因素可能导致的预期与现实的切换。
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