昊海生科2024：依赖玻尿酸，传统业务下滑，创新突围能否成功？

本文详细解读了昊海生科2024年的经营状况，包括其业务结构变化、利润情况、研发投入、全球化布局等方面，指出公司在医美业务崛起的同时，传统业务面临萎缩困境，需加快创新突围。

在2024年，昊海生科陷入了传统路径依赖与创新突围的激烈角力之中。其医美业务虽然已成为新的支柱产业，但却过度依赖玻尿酸这一单一品类；而眼科、骨科、防粘连等传统业务则持续呈现萎缩态势，迫切需要加快培育第二增长曲线。

3月21日晚，上海昊海生物科技股份有限公司（688366.SH，简称“昊海生科”）一口气发布了27条公告，对公司2024年的经营状况进行了全方位的梳理和披露。其中，《2024年年度报告》和《2024年度利润分配方案公告》格外引人注目。

从公告内容来看，昊海生科在2024年全年实现营业收入26.98亿元，与上一年相比同比上涨1.64%；归母净利润达到4.20亿元，同比上涨1.04%；不过，扣非净利润为3.79亿元，同比下滑了1.12%。与此同时，公司宣布拟向全体股东每10股派发现金红利6.00元（含税），现金分红总额为2.31亿元，占该年度归母净利润的比例高达54.92%。

数据来源：昊海生科公告

医美业务一枝独秀，多个传统业务下滑

2024年，昊海生科的业务结构发生了显著的变化。自2023年医美板块首次超越眼科业务，成为公司第一大收入来源之后，在2024年，医美业务与眼科业务的差距进一步拉大，稳固了其第一的地位。2024年全年，医美业务营收高达11.95亿元，创下了公司历史新高，同比增长了13.08%，占总营收的比例也从2021年的26.22%持续上升至44.30%。

数据来源：同花顺iFind

在医美业务中，仅玻尿酸产品一项就贡献了7.42亿元的销售额，同比增长23.23%，占据了医美板块62.05%的比例。2024年7月获批的第四代玻尿酸产品“海魅月白”，与公司此前推出的“海魅”“海魅韵”共同构成了公司的玻尿酸高端产品系列矩阵，成为了业务增长的一大亮点。

然而，另外三大传统业务线的发展却遭遇了困境。在眼科产品方面，眼科粘弹剂和人工晶状体的收入分别下降了19.53%和14.06%，导致白内障手术产品线收入减少了15.33%。尽管人工晶状体在中标国家集采后销量大幅增长了137%，但由于价格大幅下降，以量换价的策略未能取得预期效果。虽然近视防控与屈光矫正产品线取得了0.31%的微涨，其他眼科产品也有14.30%的上涨，但仍无法扭转眼科业务整体下滑7.60%的局面。

数据来源：同花顺iFind

同样的情况也出现在骨科和防粘连及止血产品业务上。玻璃酸钠注射液产品销量同比下降7.14%，医用几丁糖（防粘连用）销量同比下降4.77%，医用透明质酸钠凝胶销量同比下降4.35%，这些因素导致骨科和防粘连及止血产品的营业收入分别下滑了4.11%和0.58%。昊海生科的其他产品和其他业务有涨有跌，但由于绝对金额较小，对整体业绩的影响并不明显。

毛利水平下降，研发投入上升

通过对公司利润表进行纵向分析可以发现，昊海生科仍然未能摆脱毛利率下滑的趋势。其整体毛利率从数年前的83.56%一路降至2024年的69.88%，期间仅在2023年实现了一次正增长，其余各年毛利率均呈下降态势。在医疗耗材行业（申万行业分类三级）中，截至2024年，仅有昊海生科这一家A股企业公布了财报。对比2023年财报数据可以看出，在同行业竞争对手中，昊海生物的毛利率水平仅排在第15位，而正海生物等6家企业的毛利率水平保持在80%以上。

数据来源：同花顺iFind

昊海生科的期间费用也相对较高。2024年，销售、管理、财务三费合计11.75亿元，占营收的比例达到43.55%，其中销售费用率为28.95%，公司上市以来首次降至30%以下，这或许意味着其营销驱动的商业模式正在逐步改革。

值得一提的是，自上市以来，昊海生科每年的研发费用投入都在不断增加。虽然这在短期内给公司利润带来了一定压力，但从长远来看，将有助于提升公司的竞争力，也体现了管理层的决心和长远规划。在持续的投入下，公司也取得了一些研究成果。除了前文提到的第四代有机交联玻尿酸，医美板块的交联几丁糖凝胶也有进展；眼科板块的疏水模注散光矫正非球面人工晶状体、预装式疏水模注散光矫正非球面人工晶状体已获得三类医疗器械产品证书，还有不少处于临床实验或有序推进中的研发项目。由此可见，公司宣称的“坚持自主创新”并非只是一句口号。

数据来源：同花顺iFind

2024年，昊海生物的研发费用率为8.86%，比2023年增加了0.57个百分点。然而，这样的投入究竟能在多大程度上形成可持续的利润，还需要视竞争对手的情况而定。在医疗耗材行业中，市值排名前二的惠康医疗和乐普医疗，在2024年三季报中披露的研发费用率分别高达13.30%和11.64%，均显著高于昊海生物。

全球布局显效，股价有待提升

昊海生科的全球化布局为其产品线和市场开拓提供了有力支持。公司旗下的法国玻尿酸子公司Bioxis的Cytosial玻尿酸产品，已经在欧洲及中东市场进行销售；旗下的以色列上市公司EndyMed的专业射频美容仪系列产品，也已在国内市场上市销售；孙公司镭科光电正在积极推进更多激光美肤、皮秒激光等医美产品在中国的注册上市和销售工作。

此外，公司还与美国Eirion达成了股权投资和产品许可协议，获得了Eirion的创新外用涂抹型A型肉毒毒素产品ET - 01、经典注射型肉毒毒素产品AI - 09等产品在中国的独家研发、销售、商业化权利。目前，AI - 09在美国处于一/二期临床试验阶段，ET - 01在美国处于二期临床试验阶段。

截至3月21日收盘（公告发布前），昊海生科的股价为59.89元，长期低于IPO价格89.23元，与历史最高价282.00元相比，跌幅超过7成，接近历史低点55.25元。从技术形态来看，短期内股价可能会在低位盘整以确认支撑，而未来的长期走势仍将取决于公司的业绩表现。

来源来源：同花顺iFind

昊海生科的2024年，是传统路径依赖与创新突围的激烈角力之年：医美业务虽已成为新的支柱，但过度依赖玻尿酸这一单一品类；眼科、骨科、防粘连等传统业务持续萎缩，亟需加快培育第二增长曲线。在生物医用材料替代和消费升级的机遇面前，昊海生科能否通过构建技术壁垒和全球化布局实现突破，或许是公司未来几年面临的核心命题。

本文深入剖析了昊海生科2024年的经营状况，发现其医美业务虽表现突出，但过度依赖单一品类，传统业务则持续萎缩。同时，公司面临毛利率下滑、研发投入与竞争对手有差距等问题，不过全球化布局已初见成效。未来，昊海生科需在创新突围方面加快步伐，以应对传统业务困境，实现可持续发展。