中国股市迎转机！大摩基于三大理由上调市场目标位，大摩上调中国市场目标位，三大理由支撑市场向好

江月浔 • 2025-03-26 09:41 • 娱乐 • 阅读 2

本文围绕摩根士丹利上调中国市场目标位展开，详细阐述了上调的三大理由，包括财报超预期、盈利预测上修以及估值接近新兴市场水平，还分析了中国股市盈利拐点的情况、估值重估的趋势以及南向资金对港股的支持作用。

近期，摩根士丹利（大摩）再次上调中国市场目标位，其背后有着三大坚实的理由，分别是2024年第四季度（4Q24）财报超预期、盈利预测上修以及估值可能进一步接近新兴市场水平。

在3月25日，摩根士丹利的分析师Laura Wang等人发布了一份报告。在报告中，他们上调了中国主要股指的目标点位。具体来看，将2025年底恒生指数的目标价上调至25800点，国企指数上调至9500点，MSCI中国上调至83点，沪深300指数上调至4220点。这几个指数分别代表着9%、9%、9%和8%的上行空间。

尽管市场中仍然存在着一些不确定因素，但大摩对中国市场的前景还是持谨慎乐观的态度。大摩认为，随着盈利预期的改善和估值的修复，中国市场有望实现进一步的上涨。具体体现在以下几个方面：

首先是财报表现超出预期。MSCI中国公司出现了3年半以来的首次净业绩超预期情况。4Q24财报显示，按公司数量和加权盈利计算，有8%的净超预期，这也结束了连续13个季度的业绩失望局面。经历了13个季度的持续失望后，中国股市终于迎来了盈利的转折点。据大摩的数据，MSCI中国指数成分股正迎来三年半以来的首次季度业绩超预期。截至目前，4Q24财报无论是按公司数量计算，还是按市值加权计算，都有8%的净超预期，这是自2021年第三季度以来的首次，标志着连续13个季度的业绩失望期宣告结束。

在全球主要市场中，中国的表现相当亮眼。中国以8%的净超预期比率位居全球第二，仅次于日本的13.7%，显著超过了欧洲、美国、整体新兴市场及亚太地区（除日本外）。而且这种业绩改善并非集中在少数大市值公司，而是分布更为均衡，这表明中国股市的复苏趋势更加健康。

大摩指出，这一突破性变化归功于三大因素。一是过去几年分析师大幅下调盈利预期后的低基数效应；二是企业积极推行自救措施，提升了盈利和股东回报；三是科技/AI相关投资与应用的加速。

其次是盈利预测提高。由于财报超预期和宏观环境的改善，大摩上调了2025年和2026年MSCI中国盈利增长预测，分别提高至7%和9%。

最后是估值差距收窄。大摩预计MSCI中国估值将与MSCI新兴市场看齐，消除长期折价。目前，MSCI中国的12个月远期P/E预测为12.5倍。摩根士丹利预测MSCI中国有望实现与MSCI新兴市场估值的接轨，消除长期存在的折价。目前，MSCI中国的ROE复苏和地缘政治风险缓和已推动其今年以来的初步重估，12个月远期PE从10.2倍上升至11.6倍，对MSCI新兴市场的折价已缩小至6%。

大摩认为这一折价应当消失，主要有两个理由。一方面，MSCI中国的盈利结果和预期修正轨迹明显优于MSCI新兴市场整体；另一方面，在潜在的美国关税加征背景下，MSCI中国相对处于更有利地位。基于互惠关税计划，中国对美国进口已征收的关税空间有限，且MSCI中国仅有约3%的收入暴露于美国市场，是美国十大新兴市场贸易伙伴中最低的。

此外，南向资金已成为香港股市的稳定支持力量。2024年，南向资金创下超过1000亿美元的年度净流入记录。2025年至今，其势头更强，不到三个月就实现了500亿美元的净流入，日均净流入达10亿美元，是2024年记录的两倍多。大摩认为，有两大因素支持南向资金继续流入。一是中国政府明确支持稳定和繁荣的香港资本市场，包括央行宣布的一系列支持措施；二是香港市场对互联网和科技的更大敞口，为寻求AI和技术创新的投资者提供了更直接的选择。