老牌固收+大厂产品，谁是你的菜？，固收+产品大揭秘：从一级债基到可转债基金

本文围绕债市调整背景下资金流向固收+产品展开，详细介绍了固收+产品的概念、对基金经理的要求，深入剖析了不同类型固收+产品（如一级债基、二级债基、偏债混合基金、可转债基金）的特点、代表产品及业绩表现，为投资者选择合适的固收+产品提供参考。

随着近期债市的调整，越来越多的资金正从纯债基金流向固收+产品。一方面，债市和股市的跷跷板效应十分显著。当权益市场热度上升时，债券市场就会出现震荡，纯债类产品不再像去年那样能够轻松实现“躺赢”。另一方面，由于债券收益率在去年持续下行，如今10年期国债收益率大约维持在1.8%左右，而货币基金收益率也低至1.6%左右。与前些年的理财产品相比，收益水平大幅降低，这使得很多投资者都希望能够增强收益水平。一般来说，对于低风险的债券类产品，增强收益通常有几种途径。一种是信用增强，比如下沉到高收益债券，但在当前的市场环境下，信用下沉的可行性并不高；第二种是提升债类产品的久期，例如投资期限更长的债券，然而现在长期债券的收益率也不高，收益曲线较为平坦；第三种则是通过权益来增强，也就是固收+类的基金，相对而言，这是最为可行的一种方式。固收+，简单来讲，就是债券加上股票或可转债。这类基金一般会有一部分的股票或可转债仓位，在股市行情较好的时候，可以增强收益。所以，在权益市场存在不错机会的大前提下，这类产品是很好的选择。实际上，固收+对基金经理的要求比较高，基金经理既要精通债券，还要了解股票以及转债。当然，现在双基金经理的模式也比较普遍，由两位不同领域的基金经理配合管理。如果综合考虑历史业绩和基金经理的经验，真正能够挑选出来的优质固收+产品并不多。像工银瑞信、易方达等老牌的固收+大厂，旗下的产品线较为经典，涵盖了一系列历史悠久且长期业绩极为出色的固收+产品。即便同属固收+产品，彼此之间的差异往往也很大。就算是易方达、工银瑞信这类固收大厂，其产品线往往极为繁复庞杂，甚至有一大把历史超过10年的老牌产品。因此，真正挑选起来还是要花费一些功夫的。我们现在所说的固收+，通常指的是混合债基，这是相对于纯债基金的一个概念。纯债基金不投资任何股票，也不参与可转债投资。而混合债基则可以参与股票、可转债投资。在挑选混合债基时，通常还需要进一步区分是一级债基还是二级债基。不同的类型，代表着不同的风险和潜在收益。一级债基不直接参与股票二级市场，但可以参与新股申购（仅网上）、增发、可转债转股等；二级债基可以直接参与股票二级市场，股票占比一般不高于20%。另外，还有一种偏债混合基金，其股票占比可以高于20%，也可以纳入固收+范畴。从长期年化回报率的角度来看，市场上有一系列长期业绩堪称“顶尖”的老牌产品。一级债基方面，如易方达双债增强、工银四季LOF、富国天利增长、嘉实债券，它们的成立时间都超过了10年。二级债基方面，像博时信用债券、工银添福、工银产业债、易方达裕丰回报，也都是历经市场考验的老牌产品。偏债混合基金则有南方宝元。此外，在混合债基中，可以把可转债基金单独列出，也属于固收+范畴，比如工银可转债、建信转债增强，都是业内老牌的可转债基金。可转债基金其实是目前市场阶段很值得关注的类型。尤其在前几年股市下跌时，许多可转债为了促进转股而下修转股价，进一步增加了其吸引力。这些固收+产品增强收益的策略不同，从而代表了不同的风险收益水平。### 一级债基：温和的增强如果查看历史业绩，工银四季LOF算是一级债基里性价比很高的一只。这只基金比较特殊，从成立开始，基金经理任职至今未变。它距今已有14个年头，老将何秀红从2011年基金成立时就开始管理这只产品。截至2025年3月11日，基金成立至今总回报为126.41%，年化收益率达到5.97%，对于一只一级债基来说，这样的成绩极为难得。从单独年份来看，除了2017年，大部分年份都是正收益。数据来源：wind何秀红目前是工银瑞信的首席固收投资总监，是业内少数横跨债券、可转债、权益等多个领域的绩优老将。她善于通过对宏观经济基本面的准确判断来把握大类资产配置的机会，并且在股票的大消费、大金融板块的个股选择、信用债的配置方面具备较强的投资能力。她曾总结道，通过股债大类资产配置择时获得的β收益，约占超额收益贡献的三分之一；其余三分之二则来自精选个股和对一些券种收益率曲线形态的把握获得的α收益。就工银四季LOF而言，采用“温和派债券增强”策略，主要通过可转债来进行收益增强。根据2024年四季报，工银四季收益去年末股票仓位仅为1.31%，微乎其微，可转债持仓为17.37%，在构造上可以说是比较典型的一级债基。另一只老牌一级债基——易方达双债增强，也相当有看点。这只基金过去10年收益率为98.27%，过去一年收益率为7.89%，现在的基金经理是王晓晨和田鑫。在资产类型的布局上，这只基金和工银四季类似，但是可转债占比更高，去年末时转债持仓达到46.52%。这两只一级债基，都是在债券的基础上，通过可转债投资略作增强，不直接参与股票二级市场，股票仓位微乎其微。风险和收益都比纯债基金高一点点，很适合低风险偏好的投资者。另外，何秀红管理时间比较长的还有一只二级债基——工银产业债，也延续了她一贯的风格。这只基金可以理解为在工银四季收益的基础上，进一步加上股票进行收益增强。去年四季度末，工银产业债的股票仓位是16.66%，过去1年收益率为4.89%（截至2025年3月11日）。从过去的季报来看，工银产业债股票部分的持股非常分散，比如四季度末，前十大重仓股占比5.93%，持股以白马股为主。这也能看出何秀红稳健的“内核”，不论是管理一级债基，还是二级债基，这一点也符合银行系基金的调性。此外，工银瑞信的固收+产品线比较有意思，年化回报率最高的产品，都是历史非常悠久的老牌产品。从增强策略来看，总体上走的是比较稳健保守的路线。数据来源：wind，截至2025年3月14日### 更高的增强：二级债基和可转债增强程度更高一些的老牌二级债基，比如易方达安心回报、博时信用债券，还有比较受关注的工银可转债，这几只各有特色。易方达安心回报成立于2011年，过去13年，年化收益率为10.32%。如果看单独年份，这只基金在股票市场比较好的年份，超额收益比较突出，这与其增强策略中股票二级市场的投资密切相关。比易方达安心回报历史更悠久的博时信用债券，过去近16年总回报为245.68%，年化回报率为8.18%。它的增强方式不仅有股票二级市场投资，还有非常高的可转债持仓，两者加成。去年四季度末，博时信用债的股票仓位为19.66%，可转债仓位高达80.68%。另外不得不提工银可转债，这是转债基金里非常有看点的一只。这只成立于2016年的转债基金不仅保持很高的转债仓位，同时股票投资占比占到基金净值的一半左右。从业绩表现看，工银可转债近年来表现非常优异，近一年、近两年收益率均高居晨星“开放式基金 - 可转债”同类排名第一（1/81、1/78）。数据来源：wind，2025年3月13日不过，总体而言，可转债基金的波动往往也比较高。在可转债市场表现较强的年份，其表现强势，但在转债市场较弱的年份，可能会出现一定亏损。所以，投资这类产品通常需要投资者自己去判断转债市场的走向。所以，最后请大家根据自己的偏好，去选择增强程度合适的固收+产品。债券产品的投资其实并不简单，需要投资者谨慎考量。

本文在债市调整的背景下，介绍了资金流向固收+产品的原因，阐述了固收+产品的概念、增强收益途径及对基金经理的要求。详细分析了不同类型固收+产品的特点和代表产品，包括一级债基、二级债基、偏债混合基金和可转债基金等，并对各类型产品的业绩表现进行了说明。最后提醒投资者要根据自身偏好选择合适的固收+产品，谨慎进行债券投资。