本文围绕中信建投研报展开，分析了自1月初涨价行情启动后铜、金价格攀至高位但铜金比降至历史偏低水平的原因，探讨了二季度铜、金价格的走势，并对金价未来走势分不同情景进行了分析。
据相关消息，在4月2日，中信建投发布的研报显示，自今年1月初涨价行情拉开帷幕之后，铜和金的价格各自攀升到了历史上极高的位置。然而，令人关注的是，铜金比却降至了历史偏低的水平。这一现象究竟该如何理解呢？
实际上，铜和金的定价共同受到两条宏观线索的影响，即关税博弈的不确定性以及美国流动性转向宽松，这也是铜和金价格共同上涨的原因。不过，具体来看，铜的供给情况和黄金的属性有所不同。与去年相比，铜的供给不再那么紧张；而在年初的时候，黄金背后所蕴含的避险属性表现得较为强烈。正是由于这些因素，导致当前的铜金比不如历史往期的水平。
展望二季度，铜和金的价格大致会分两步走。在抢出口现象减弱之后，“囤货”的逻辑也会随之弱化，这就使得铜和金的价格在短期内可能会面临调整的压力。之后，随着全球关税浪潮的持续演绎，铜和金之间的联动性会逐渐减弱。需要特别关注的是，避险需求的扩容对金价仍然存在一定的支撑作用。
金价的走势相对复杂，其关键在于未来避险属性的走势情况。对此，可以分两种情景来进行分析。第一种情景是，关税博弈出现温和收敛的态势。在这种情况下，黄金的避险需求（尤其是在北美地区）会出现降温的情况。第二种情景是，关税博弈进一步加剧。那么，黄金的避险属性将会得到抬升，金价依然具备上涨的驱动力。
本文依据中信建投研报，分析了铜金价格上涨但铜金比偏低的原因，阐述了二季度铜金价格分两步走的趋势，还对金价走势分不同关税博弈情景进行了探讨，为投资者了解铜金市场提供了有价值的参考。
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