本文聚焦于免税龙头企业中国中免2024年的业绩表现，深入剖析了其海南免税业务疲软的原因，同时介绍了公司在机场免税、有税业务以及市内免税店等多渠道业务的开拓情况。
在2024年，消费需求的波动对免税行业的龙头企业中国中免（601888.SH）产生了显著影响，该公司的业绩出现了明显下滑。从具体数据来看，去年公司实现的营业收入为564.74亿元，与上一年相比，下降幅度超过了16.4%；归属于上市公司股东的净利润为42.7亿元，同比下降了36.4%；扣非归母净利润为41.4亿元，同比下滑了37.7%。
《中国经营报》的记者经过仔细观察发现，中国中免这一业绩表现不仅延续了自2023年以来的下滑态势，更是创下了自2021年以来的新低。特别是在去年的四季度，公司的营收为134.53亿元，同比下降了19.5%；归母净利润为3.48亿元，同比更是骤降了76.9%，这一数据清晰地凸显了公司短期经营所面临的巨大压力。
海南免税业务疲软
曾经，中国中免凭借海南离岛免税业务实现了股价的大幅上涨，然而在疫情过后，整体业绩却受到了该业务的拖累。财报显示，2024年中国中免在海南地区实现的营业收入为288.92亿元，与上一年相比，下降了27.13%；毛利率为23.73%，同比减少了2.03个百分点。
与此同时，海南地区销售额在总销售额中的占比，已经从2021年的约70%下滑至最新的51.4%，不过占比仍然过半。
回溯到2020年，疫情的突然来袭使得原本火热的出境游市场受到极大限制，国人对于旅游、奢侈品等方面的消费升级需求不得不转向在国内消化。而以海南离岛免税业务为主的中国中免，正好成为了承接这部分需求的主力，公司业绩也因此迎来了大爆发。
但随着疫情防控政策的放松，出境游市场逐渐恢复，海外免税店开始吸纳这部分需求。此外，中国中免的核心客群为中产阶层，然而疫情过后，这一群体的消费力受到了显著的损害。2023年海南离岛免税客单价已经同比下滑了21.6%，降至6477元/人，到了2024年，这一下滑趋势仍在延续，导致中国中免高周转的香化产品（原本占营收超过60%）销售情况变得十分疲软。
海口海关的数据显示，2024年海南离岛免税购物金额为309.4亿元人民币，与上一年相比，下降了29.3%；购物人数为568.3万人次，同比下降了15.9%；购物件数为3308.2万件，同比下降了35.5%。
不仅如此，行业竞争也在进一步加剧。为了争夺消费者，近几年崛起的跨境电商平台由于没有租金成本，在香化、奢侈品等商品价格上不断降低。
为了应对中产消费降级的情况，中国中免自2023年起开始调整产品结构，降低香化产品的占比，引入了LV、Dior等顶级奢侈品牌，并提高了珠宝、手表等高客单价品类的比例。然而，高端消费的转化需要一定的时间来培育。从2024年的财报可以看出，尽管精品类营收增长迅速，但在短期内仍然难以弥补香化品类下滑所形成的缺口。
值得注意的是，在海南离岛免税业务下滑的同时，中国中免在海南的投资却仍在不断加码。目前，公司在海南有两个重要项目正在推进中。
一个是海口国际免税城项目，自投建以来，中国中免已经累计投入资金80.98亿元，2024年投入资金9.11亿元，截至目前累计产生的收益为16.68亿元。财报披露，该项目目前处于中期阶段。
另一个项目是三亚国际免税城一期2号地项目，自投建以来已累计投入资金18.46亿元，2024年投入资金9.11亿元，截至目前产生收益3.12亿元，开发同样处于中期阶段。
多渠道业务开拓
在海南业务面临较大压力的情况下，中国中免的机场免税业务却有着亮眼的表现，这主要得益于去年国际航班的恢复以及出境游需求的回暖。
财报显示，去年中国中免在上海地区实现了160.35亿元的营收，虽然同比下滑了10.02%，但降幅比海南地区要低。同期毛利率为25.8%，同比增长了2个百分点。据了解，这部分收入来自中国中免在上海浦东国际机场、虹桥国际机场的免税店。
2023年年底，中国中免与上海机场、首都机场重新签订了租金协议，降低了保底金额与扣点比例。不过，该协议自2023年12月生效，对2024年利润改善的贡献较为有限。2024年的销售费用中，租赁费用仍然达到了42.4亿元，仅降低了约1%。
在有税业务方面，为了消化疫情期间积压的库存，中国中免在线上有税渠道持续以低价进行促销，这导致整体毛利率承受了较大压力。2024年，公司虽然加强了价格管控，限制了线上折扣，但有税渠道营收占比的下降也进一步拖累了收入的增长。
市内免税店是中国中免重点开拓的另一个渠道。去年8月27日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局联合印发了《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（以下简称“《办法》”）规范市内免税店的管理工作。
此次《办法》拓宽了免税店适用旅客的范围。同时，此前市内免税店和转型为市内免税店的外汇商品免税店名单共有19家，分布在北京、上海、厦门、青岛、大连等13个城市。而该《办法》明确规定，将在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州8个城市，各设立1家市内免税店。此外，在额度方面，《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额。
截至目前，中国中免已经完成了在北京、上海、三亚、大连、青岛、哈尔滨的6家市内免税店的布局。同时，公司还中标了广州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店的经营权。
不过，尽管市内免税店具有较大的市场潜力，但政策的支持和消费者的教育仍然需要一定的时间。
本文围绕中国中免2024年业绩下滑展开，详细分析了海南免税业务疲软的多方面原因，包括市场环境变化、客群消费力下降、行业竞争加剧等。同时介绍了公司在机场免税、有税业务和市内免税店等多渠道的业务开拓情况。整体来看，中国中免面临着业绩困境，但也在积极探索新的业务增长点，不过新业务的发展还需要时间和市场的检验。
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