本文聚焦中泰证券2024年的业绩表现，深入分析了其业绩下滑的原因，主要涉及投资业务收入锐减和投行业务利润率下降等方面，并探讨了行业整体的发展趋势。
在2024年，A股市场自去年9月以来逐渐回暖，不少券商的业绩也随之企稳回升。然而，并非所有券商都能收获这份“暖意”。位于山东济南的中泰证券，其2024年的业绩成绩单就显得不太乐观。
从年报数据来看，2024年中泰证券实现营业收入108.91亿元，与上一年相比减少了14.66%；归母净利润为9.37亿元，同比大幅减少47.92%。这一情况与2024年多数券商业绩预喜的局面形成了鲜明的对比。
投资业务收入的锐减，无疑是中泰证券业绩下滑的最大“元凶”。2024年，该公司投资业务实现营业收入10.18亿元，同比下降幅度高达45.73%。其中，投资收益和公允价值变动收益下滑最为明显。公允价值变动收益更是降至 -7.40亿元，同比锐减151.29%。
中泰证券对此解释称，这主要是因为另类投资项目的公允价值变动收益同比减少。以中泰创投为例，某券商资深人士分析道：“受IPO节奏调降等多重因素影响，去年一级市场投资难度相对较大。如果券商自营投资在一级市场配置比例过高，其2024年投资收益，可能不及偏向于二级市场投资者。”
对比2023年和2024年的年报可以发现，2023年中泰创投曾投资10个股权项目，投资总额达到2.12亿元。而到了2024年，其股权投资项目仅有3个，规模更降至0.72亿元。同时，中泰创投2024年所投项目的上市情况或许也不如2023年。2023年，其投资的两个大项目信达证券、优必选分别在上海证券交易所主板和香港联合交易所上市。但在2024年年报中，中泰创投所投项目上市情况仅表述为“1家在上交所主板上市，1家在新三板挂牌交易”，并未透露具体公司名称。
除了投资业务，投行业务也成为中泰证券业绩的减分项。年报数据显示，2024年中泰证券投资银行业务实现收入8.71亿元，同比减少30.61%。收入下降的主要原因是股票承销规模的减少，而这与2024年新股IPO数量锐减高度相关。2024年，A股新上市企业仅有100家，相较之下，2023年有313家，2022年为428家，2021年更是高达524家。
某头部券商资深保代分析指出：“IPO数量锐减，‘僧多肉少’，有限的IPO资源会更多向头部券商集中，中小券商投行业务空间被进一步压缩。不过，对于中泰证券等地方国企券商而言，其能够借助股东背景进行展业，具有一定的地方业务优势。但受地方业务资源的影响，业绩容易出现‘大小年’现象。”
数据也印证了这一观点。尽管2024年中泰证券投行业务收入锐减至8.71亿元，创2019年以来新低，但其2023年投行收入曾创历史新高。
另一个值得关注的问题是，中泰证券投行利润率正在大幅下降。Wind数据显示，其2024年投行利润率已经不及2021年高峰期的半数。2021年，中泰证券投行利润率曾高达37.62%，与头部券商中金公司（38.98%）以及与中泰证券投行业务排名接近的国信证券（35.53%）相差无几。然而，2024年，中泰证券投行业务利润率下滑至16.93%，较2021年下降20.69个百分点。
有保代人士分析，中泰证券投行利润率下滑的主要原因是投行IPO项目数量减少以及募资总规模缩水。Wind数据显示，2021年，由中泰证券保荐上市的企业多达11家，包括3个主板项目、4个科创板项目、3个创业板项目和1个北交所项目。主板项目与科创板项目往往能给券商投行带来更高的收入。但到了2024年，由中泰证券保荐上市的企业仅剩6家，包括2家主板、2家创业板企业，以及科创板、北交所企业各一家。
上市企业募资规模也呈现下滑趋势。2021年，由中泰证券保荐上市的企业合计募资64.88亿元；2024年，这一数字已降至35.2亿元，降幅高达45.75%。与此同时，投行的另一大业务——债券业务，竞争日渐白热化，利润空间不断压缩，在一些投行资深人士口中，已经变为“赚钱很少的辛苦活”。而当前监管鼓励的并购重组业务，对投行人员专业度的要求更高、操作难度更大、成交率更低。
多重因素夹击之下，投行利润率下降已是国内券商普遍现象。纵使是表现最优的“券业一哥”中信证券，其2024年投行利润率也降至19.42%，不足2021年投行利润率（54.64%）的半数。多位不同券商投行资深保代表示，投行业务动辄超30%的高利润时期，恐怕已一去不复返。“过去，投行曾一度成为暴利行业。如今，投行利润正在逐步调降至‘正常轨道’。随着投行历史风险的出清，冗余人员的调整，以及IPO节奏的后续平稳回升，接下来，多数投行利润率或将维持小两位数的正值。”
本文主要分析了中泰证券2024年业绩下滑的情况，投资业务收入锐减和投行业务利润率下降是导致其业绩不佳的主要原因。同时指出，投行利润率下降是国内券商普遍面临的问题，投行业务高利润时期可能已过去，未来多数投行利润率或将维持小两位数的正值。
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