剖析比亚迪财报：营收、债务与未来挑战

本文聚焦于比亚迪2024年度财报，深入剖析其营收、利润、海外市场布局、应对“价格战”策略以及债务情况等多方面内容，探讨其在新能源汽车领域的发展现状与未来前景。

在新能源汽车的激烈赛道上，比亚迪取得了一项令人瞩目的成就——其营收首次超过了特斯拉。

从比亚迪公布的2024年度财报来看，公司去年实现营收达到7771亿元，与上一年相比同比上升了29%。而特斯拉同期的营收为976.9亿美元，比亚迪成功实现反超。

比亚迪的发展历程颇具传奇色彩。它最初依靠电池业务起家，之后逐步跨入造车与手机零部件代工等赛道。如今，比亚迪的业务主要聚焦于四大板块。一是以新能源汽车为主的汽车业务，这也是比亚迪最为核心的业务板块；二是由比亚迪电子（00285.HK）开展的手机部件及组装业务；三是二次充电电池及光伏业务；四是正在积极拓展的城市轨道交通业务。

得益于这些业务在去年的良好增长态势，比亚迪的营收首次突破7000亿大关。不仅如此，其归母净利润达到了402.5亿元，同比增长34%，相当于每天净赚1.1亿，这一成绩可谓十分亮眼。

其中，汽车业务表现尤为突出。去年，比亚迪销售新能源汽车427万辆，同比增长41%，再度蝉联全球新能源汽车销量冠军，展现出强大的市场竞争力。

对于这份出色的财报，比亚迪董事长王传福难掩心中的喜悦。在股东致辞中，他指出：“2024年是比亚迪高速发展的一年。展望2025年，公司将持续推进多品牌矩阵建设，加速业务出海的进程。此外，AI数据中心、AI服务器等新业务也有望快速推进，为公司开启新的成长曲线。”

然而，在这些亮眼的数据背后，我们也能看到比亚迪的一些取舍。无论是新能源汽车赛道，还是电池领域，过去一年的市场竞争都异常激烈，“内卷”现象严重，价格战频繁爆发。身处其中的比亚迪，在取得这份业绩的背后，其财务基本面发生了怎样的变化，成为业界关注的一大焦点。

海外营收2218亿，毛利水平暴涨10%

接下来，我们深入拆解比亚迪的营收构成。比亚迪将其主要分为两大部分：

汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入约为6173.82亿元，在总收入中的占比达到79.45%；手机部件、组装及其他产品业务收入约为1596亿元，占比为20.54%。

这两大产品线业务的营收均呈现出两位数的增长态势。不过，从毛利水平来看，两者存在一定差异。汽车、汽车相关产品及其他产品的毛利率为22.31%，相比之前增长了1.29%；而手机部件、组装及其他产品的毛利率为8.34%，微降了0.30%。

如果按照地区来划分营收情况，在中国（含港澳台）的收入为5552.18亿元，增长了29%，占比73.40%；境外收入为2218.84亿元，增长了38%，占比26.60%。可以看出，国内外收入均呈现出增长的态势。

但值得注意的是，国内毛利水平去年下滑了2.69%，降至20.18%，而境外毛利水平却猛涨10.82%，达到17.58%。一增一减之下，比亚迪去年整体的毛利率为19%，与2023年基本持平。

这一现象意味着，出海战略成为了比亚迪毛利水平的“稳定器”，而且海外营收的增长趋势明显高于国内。比亚迪在海外市场的布局堪称“章鱼式”扩张，其业务触角已经伸向全球6大洲、100多个国家和地区。其中，乌兹别克斯坦和泰国的工厂陆续投产，海外乘用车去年的销量达到41.7万辆，同比增长71.9%。

据媒体报道，王传福近日在小范围公布了今年的总销量目标是550万辆，其中海外市场的销量目标为80万辆以上。经过换算，中国市场的销量增速约为30%，而海外市场的增速则高达91.8%。

国内毛利率微降2.69%，无感“价格战”？

外界感到疑惑的是，面对国内市场激烈的“价格战”，比亚迪的利润水平波动并不大，国内毛利水平仅微降2.69%。那么，是什么弥补了“降价”带来的影响呢？

比亚迪认为自身具备显著的成本优势，而这背后的支撑便是技术优势。过去一年，新能源汽车新势力纷纷加大技术研发投入，开启了“幸存者游戏”的下半场比拼。蔚来去年的研发费用高达130.3亿元，理想汽车为111亿。而比亚迪更是投入约542亿元，增长了35.68%。

财报显示，比亚迪去年研发人员增加了1.8万人，截至2024年达到12.16万人。在巨额的研发投入之下，比亚迪去年推出了多项创新技术，包括“e平台3.0 Evo”、“第五代DM技术”、高阶智驾系统“天神之眼”等；今年3月又发布了“超级e平台”，实现了兆瓦级充电功率。

除此之外，比亚迪不断扩大的规模效应，以及强大的产业链成本控制能力，也是降低“价格战”影响的关键因素。业内流传着比亚迪“除了轮胎和玻璃，什么都自己造”的说法，尤其是对于成本最高的动力电池，比亚迪实现了自产自用。

比亚迪对上下游产业链的渗透程度之深，从其关联交易中便可略窥一二。去年发生交易的公司有34家，其中与比亚迪合营和联营的企业有28家，由比亚迪董事、高管控制或管理的企业为6家。

这些企业中不乏上市公司，如盛新锂能、四川路桥，以及去年主动撤回IPO申请的尚水智能等，它们分布于新能源汽车产业链的多个细分领域。

财报显示，比亚迪去年自关联方购买商品和接受劳务产生的关联交易为104亿，向关联方销售商品及提供劳务产生的关联交易为29.8亿元。根据其最新公告，2025年预计产生的关联交易为114.05亿元。

如果深入挖掘财报，我们还可以发现，政府补助的收入也为比亚迪的利润增色不少。财报显示，比亚迪2024年计入当期损益的政府补助为106.6亿元，较上一年增长了60亿元。其中，与收益相关的政府补助计入其他收益的金额为37.8亿元，较上一年增加了24.5亿元。

如今，吉利旗下的多款产品也展现出强劲的发展势头。转向打“技术战”的比亚迪，能否继续保持利润水平甚至实现进一步提升，将成为今年新能源汽车市场的重头戏。

民生证券认为，2025年将是比亚迪的高端化产品大年，有望带动整体盈利向上。此外，随着加大海外市场的投入，比亚迪有望在欧洲、东南亚、澳新等地区迎来快速发展，全年出海展望80万辆，也有望提振盈利。

据了解，腾势N9已于3月21日上市；3月27日，另一款高端车仰望U7也即将上市。

短期债务超3000亿，总债整体可控

与2023年相比，比亚迪2024年的资产负债率降低了3.22%，年末为74.64%。

但其流动比率为0.75%，速动比率为0.47，依旧不在合理区间。这两项数据是衡量企业短期偿债能力的重要指标，正常而言，流动比率为2:1较为合适，速动比率则为1:1较为合适，但不同行业会存在一定差异。

聚焦于比亚迪的短期债务情况，一年内到期的短期借款为121亿元、应付票据为23.84亿元、应付账款为2404亿元、合同负债为437亿元，此四项合计超2900亿元。

其中，仅应付账款一项就高达2404亿元，这也从侧面说明比亚迪对供应商垫资运营的依赖度并不小。不过，比亚迪指出，公司有超1.3万供应商伙伴共同发展，向供应商付款的平均周期为127天，优于国内主流上市车企的平均付款周期。

若以2024年半年报为参考，据Wind统计，32家A+H股上市车企的供应商账期平均值为184天。由此推算，比亚迪的供应商收款周期相比其它车企少等两个月。

如果将一年到期非流动负债102亿元也囊括在内，即一年内到期的长期借款、应付债券和租赁负债，比亚迪的短期债务超3000亿元。而截至2024年底，现金储备（包括但不限于货币资金、交易性金融资产）为1549亿元。

如果刨除2404亿应付款，比亚迪的现金足可覆盖短期负债。

财报显示，比亚迪的EBITDA全部债务比为2.93，这是反映企业偿还债务能力的重要指标，包括长期债务和短期债务。比率越低，说明企业偿债能力越强，3倍以下通常被认为偿债能力较强，债务压力可控。由此来看，比亚迪的债务处在安全可控范围内。

今年3月，比亚迪通过配售股份融资435亿港元，成为全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目。而募资用途除了研发投入、海外业务发展之外，还有补充营运资金以及一般企业用途。

此外，比亚迪还有大笔融资在计划之中，欲在境内外债券市场新增发行不超过500亿元债券，融资工具包括短期融资券、中期票据、公司债券、企业债、ABS、境内可交换债券等。目前，这项融资议案已通过董事会表决，下一步就是等待股东会审议。

本文通过对比亚迪2024年度财报的详细分析，展现了其在营收、利润、海外市场、应对“价格战”以及债务等方面的情况。比亚迪营收超特斯拉，汽车业务表现优异，海外市场拓展成果显著，但也面临国内“价格战”、短期债务等挑战。不过，凭借技术优势、规模效应和产业链控制能力，以及积极的融资计划，比亚迪有望在2025年继续保持良好的发展态势。